【Eightcap中文金融访谈第48期】对话史鹤凌教授：特朗普的战略蓝图，是救世主还是扫把星？

特朗普上台后施行了一系列“破坏性”政策，关税大棒继续挥舞，全球多国奋起反抗，国内经济衰退担忧喧嚣尘上，然而美股却无畏关税政策，强势反弹。关税是“杀敌一千，自损八百”的七伤拳？还是妙手回春的济世良药？为了解决政府债务，“开源节流“的战略蓝图是否真的能挽救美国？美联储又将如何配合这位“狂人”总统？让我们来听听史鹤凌教授给投资者们带来的深刻解读。

Steven：从近期美国财长和商务部长的专访来看，特朗普这次似乎将关税作为目的，而不是手段。他坚定认为关税能够吸引制造业、资金回流美国，创造更多就业机会。您是否认同这样的政策手段？他牺牲短期为长期的方式，真的能够得到民众和国会的支持吗？

史教授：特朗普政策的核心逻辑是通过高关税壁垒，引导制造业回流美国，进而创造就业就会，提振美国经济。这种策略有一定理论依据，关税会提高进口商品成本，企业将有动力将生产转回美国而规避关税。从政府角度来说，又能提高一定的财政收入。然而实际上，这种政策有一定的争议。从其第一任期内看，整体效果一般。我不太同意的地方在于，短期内的牺牲过大。因为关税会推高通胀，价格上涨，会造成消费者负担过大，零售、制造业可能因为原材料涨价而利润下降，造成经济的动荡。另外，制造业回流需要时间，不仅包括投资，还包括基础设施、劳动力技术等多个因素的回流，并不是仅靠关税就能驱动的。全球供应链关系非常复杂，不会因为关税征收就导致长供应链的行业生产回流美国，如果在其他国家也实施报复性关税的情况下，起到的效果就可能要大打折扣了。对于民众来说，蓝领工人和美国传统制造业选民会因为就业前景改善而支持，但中产和高科技行业会因为物价上涨和供应链中断而反对，近期对于关税的民意分化非常厉害。国会来看，共和党虽然掌控两院，但共和党议员可能因为其所在州的自身利益而反对总统的政策。所以，如果近期美国经济出现了一定的动荡和衰退，那么民众和国会可能不会支持。

Steven：关税大棒继续挥舞，然而市场对其似乎免疫了，美股在本周出现了明显的反弹迹象。您认为关税对于美股的影响已经结束了吗？

史教授：严格来讲还没有结束，美股表现近期表现很好，原因是特朗普对于对等关税的实行出现了松口，征收对等关税的国家从15个减到10个，甚至还会减少。市场也部分消化了关税的预期。美股中的防御性板块表现不错，受到关税冲击比较大的材料和工业板块也没有出现崩盘，美股市场比较具有韧性。但这不意味着关税对美股的长期影响已经消除了，影响可能体现在：第一，企业盈利压力，零售、工业企业的成本上升，可能会拖累股市。第二，美联储可能在短期内放缓降息步伐，这会对成长股不利。总体来说，市场近期可能会因为政策的反复无常而持续震荡。

Steven：本周美国PCE物价指数即将公布，作为美联储最看重的通胀指标，您预期本次数据如何？对于美元走势会产生什么短期影响呢？

史教授：核心PCE指标应该会有所上升，从2.6%上升至2.7%，整体PCE数据将维持与上月持平的2.5%。对于美元来说，如果PCE超预期，市场推迟美联储降息的预期，美元走强。反之，美联储降息的次数会从2次增加至3次，降息时间可能会提前到6月，这样美元会出现回落。但现在影响美元最重要的因素是特朗普，而不是美联储或经济数据。

Steven：为了解决政府债务问题，特朗普的战略是”开源、节流“两手抓的方略。开源即征收关税、推出移民金卡、主权基金投资；节流即裁减政府机构。您认为这样的方略是否真的能解决美国2万亿的财政赤字？其中的阻力可能是什么？

史教授：美国现在的债务34万亿左右，年度赤字在2万亿左右。特朗普想通过关税来解决一部分财政赤字的问题，但根据权威机构估算，实际带来的财政收入可能是2000-3000亿美元，无法达到特朗普理想的几万亿美元。其他措施所达到的效果现在难以判断，可能很难从本质上解决美国的债务问题。马斯克的DOGE是一个非常重要的手段，他领导下的政府效率部发现美国政府里的浪费现象非常严重，因此做出了一系列裁减政府组织和雇员的动作。但是裁减政府机构，最终是要通过国会立法的，执行周期会比较长，这中间会产生很多的博弈。美国确实到了需要解决财政赤字和债务的问题，34万亿的政府债务每年需要支付的利息甚至超过了美国的国防预算，我认为马斯克的做法是对的，但短期内是否能起到效果，仍然有一个很大的问号。

Steven：特朗普再度表态希望美联储降息，但当前通胀可能出现反弹的情况下，宽松货币政策是否会加深对美国经济的负面影响？

史教授：特朗普希望通过关税将企业和投资流回美国，降低美国本土公司税，同时维持低利率的政策环境来留住美国的企业和资金。他在多个场合给美联储施加压力，但美联储是独立运行的机构，政策不受总统影响。如果美联储贸然降息，潜在负面影响很大，这可能会导致通胀失控，美元走弱。所以，鲍威尔在多个场合强调不急着降息，其优先目标是控制通胀。

Eightcap易汇首席分析师Steven交易策略推荐：

特朗普对等关税政策有所放宽，美股从本轮回调中强势反弹。纳指100日线图，价格站上20000点大关，当前接近“维加斯通道”关键多空转换位20500点。消息面看，本周PCE数据公布料将令多空双方在该位置附近产生争夺，距离4月2日对等关税正式公布前，价格料难以持续上行。现有持仓交易者可考虑获利了结，短线交易者可考虑逢高做空策略，中长线交易者可等待近期短线回调的机会逢低入场。近期政策不确定性提高，市场波动性增加，敬请交易者做好保证金管理。