【Eightcap中文金融访谈第40期】对话史鹤凌教授：《钱瞻2025》讲座回顾

12月2日晚上，史教授与Steven共同为广大投资者举办了年度重磅讲座《钱瞻2025》，讲座回顾了2024年经济状况及市场走势，展望了2025年全球经济和投资方向，并给出了2025年的宏观投资策略及五大交易机会，为听众们带来了一场投资界的听觉盛宴。广大投资者意犹未尽，希望重温讲座精彩内容提前为明年的投资布局。本文将观众朋友与史教授的问答重点摘录。

Steven：您对2025年全球经济以及金融市场的预期是怎么样的？

史教授：2025年全球经济可能会延续2024年的趋势，美国很可能会继续“一枝独秀”。特朗普当选对美国经济是很大的提振作用，自11月6日其当选后美国股市有一个很大的上涨。美国经济的左倾已经很长时间，特朗普上台后很可能会进行扭正，放松对企业的监管。此外特朗普会降低企业税（降至15%），这样的话，美国的企业税会位列全世界最低的国家之列，这有利于企业及资本回流美国，目前苹果、微软都有回流美国的迹象，这对美国经济有很大的促进作用。中国经济则要看政府的宏观经济调控能力是否提高，如果仅仅是靠9月24日这样的刺激政策，经济基本面不会有太好的改善。欧洲经济在2025年我是看衰的，主要原因是两个龙头国家，德国和法国，在2024年下半年都呈现非常低迷的状态，尤其是德国，这个颓势很可能在2025继续下去。日本则可能会延续2024年的经济缓慢增长，日本结束了30年的通缩，并且老龄化一代逐渐离世，新一代年轻人可能具有更强的消费力。澳大利亚的经济情况可能更接近日本，新西兰、加拿大则更靠近欧洲的状况，大体看来2025年的全球经济格局是美国>日本、澳洲>中国>新西兰、加拿大>欧洲、英国。

Steven：您2025年最看好的三个产品是什么？

史教授：如果以投资角度来讲。第一，美股我看好AI相关的产业，其中第一块是AI的基础设施方面（比如英伟达芯片，提高AI算力，具有领头作用），第二块是传统能源，特朗普上台后力争振兴美国经济，不会把能源控制权交到其他国家手里；同时想要解决中东及俄乌问题，能源价格就成为美国谈判的有利武器。第三块是军工产业，特朗普要求北约国家要增加国防开支在GDP中的比重。另外一个候选产品是加密货币，在2025年很可能会有较大发展，预计更多联邦储备会增持加密货币，尤其是比特币的成分，这会大大增加对加密货币的需求，加密货币的价格很可能会往上走。

观众朋友：请问澳元的汇率接下去会怎么走？澳洲的经济状况会是怎么样的？

史教授：澳元的汇率跟两个因素有关，第一是利差，2024年澳洲是少数没有降息的国家，最主要原因是澳洲的通胀率还未达到RBA的目标区间，但2025年澳洲肯定会降息，一但澳洲降息必然会对澳元产生贬值压力。第二是铁矿石，2025年铁矿石的价格很可能会往下走，澳洲80%的铁矿石都出口到中国，但我对2025年中国经济并不看好，其房地产业对铁矿石的需求不会太高，因此我认为澳元在2025年可能会继续贬值。澳洲经济状况在2025年预计不会太好，因为澳洲经济对中国的依赖太大，但是目前看来中国经济状况并不理想，要靠中国经济带动澳洲经济预计不太乐观。但澳洲是一个幸运的国家，有大量矿产，比如铜矿，现在在国际市场上依旧有较大的需求。澳洲国内经济的基石房地产业目前比较低迷。以维州为例，主要原因在于现在拥有投资房的成本太高，这是因为维州的工党欠了很多债务，所以需要通过征收房地产相关的税来弥补财政赤字，这导致了墨尔本的房地产价格持续低迷。悉尼和昆士兰的情况相对好一些，但也好不到哪去。澳洲GDP有25%都跟房地产相关，这么大的产业如果低迷的话，很难靠国内其他产业来拉动GDP增长。

观众朋友：美股目前的上涨是不是泡沫？上涨会不会持续下去？

史教授：是不是泡沫比较难判断，如果是按市盈率看，是存在一定的泡沫。但现在看美股市盈率较高的都是一些高成长性企业，其他一些成长性稳定的企业市盈率并不高。所以在这样的背景之下，我认为美股处于高位，价格不便宜，但没有泡沫。根据金融经济学的知识看，高成长性必然会导致高的P/E值，不能以静态P/E值来判断动态的状况。我个人认为，美股在2025年还有很大的上涨潜力。

观众朋友：原油在2025年还会继续跌吗？黄金会不会跌到2400美金？

史教授：原油会跌，主要原因是美国想拥有原油的控制权，美国会增加原油生产和出口，这样会控制国际市场的原油价格。如果油价降低，美国对中东对依赖性就会减弱，中东对美国的依赖性就会加强，这会使得中东国家与以色列进行更多谈判，因而有利于缓解当前紧张的局势。如果从俄乌局势看，尽管西方国家对俄罗斯的原油出口做出了大量限制，但俄罗斯当前的原油出口主要至中国、印度，这也令其在当前的地缘政治中拥有较充足的财政支持，但是如果国际油价一旦下跌，俄罗斯的财政收入就会大大降低，这可能会令俄罗斯回到谈判桌上，进而推进地缘冲突局势的解决。一旦两场战争结束的话，黄金的避险功能就减弱了，对于黄金的需求就会大大减弱。此外，2024年黄金价格大幅上涨主要的原因在于全球央行的大量购买，中国、俄罗斯、巴西、印度这四个国家位居前列。中国大量购金是为人民币国际化做准备，但2025年人民币国际化可能会受到很大阻力，根据特朗普发表的最新言论：金砖国家如果想要使用黄金替代美元，他会对所有金砖五国征收100%关税，在这样的背景下，以黄金替代美元的步伐会放缓。近期的数据看全球主要央行购买黄金储备的速度明显减缓，所以黄金大概率也是向下走的，至于是否跌至2400以下，我认为有这个可能性。

Eightcap易汇首席分析师Steven交易策略推荐：

美国经济在2025年有望在全球范围内“一枝独秀”，美联储亦处于降息周期中，此外，特朗普上台后即将实施的减税、减监管政策也对于企业盈利具有重大利好。在此背景下，美股有望在2025年持续创下历史新高。标普500指数，价格有望在2025年底涨至7000点大关，交易者以逢低做多策略为主，提早布局市场，博取未来潜在收益。

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