【Eightcap中文金融访谈第32期】 对话史鹤凌教授：美联储9月降息幅度成疑，通胀数据指引线索？

非农数据信号不明，美联储9月降息幅度依旧充满悬念，本周公布的通胀数据CPI或将令交易员押注出现倾斜。美国总统大选进入白热化阶段，特朗普与哈里斯首场辩论即将举行，双方会释放怎样的政策线索？又会擦出怎样的火花？欧洲央行利率决议来袭，悬念何在？国际油价深跌，是否到了抄底的好时机？本周我们继续连线史鹤凌教授，为投资者们答疑解惑。

Steven：上周非农数据释放的信号似乎并不明朗，虽然非农就业人数低于预期，但失业率却结束四个月上涨，此外时薪增幅也高于预期，您能为投资者详细解读一下这份非农数据对美联储9月降息幅度的影响吗？

史教授：本次非农数据新增就业人数不及预期，并且大幅下修过去两个月的非农就业人数，说明整个劳动力市场正在放缓。但是失业率又相较于7月有所下降，并且时薪同比也出现了上升，这说明劳动力市场也有一定韧性，在不同的部门会出现一定的就业不平衡，如果只看整体宏观数据就会出现一定矛盾。我个人认为降息25个基点的可能性要高一些。

Steven：本周美国CPI数据即将公布，市场预期通胀将大幅回落至2.6%，您是否同意？现在通胀状况对于美元、美股的影响逻辑是怎样的？

史教授：通胀数据大概率会降至2.6%左右，但还需要关注核心通胀CPI，这是扣除食品和能源后计算的通胀数据，这个数据应该会在3.3%-3.4%左右，还是比较高的。通胀数据应该不会对美联储的降息至少25个基点的决定产生影响。美元会因此走弱，对于美股的影响比较复杂，尽管降息对美股利多，但是从季节性表现看九月美股走势都比较弱，当前影响美股最主要的因素应该要回到大企业的盈利预期以及经济增长预期上面。

Steven：特朗普与哈里斯将在本周进行总统辩论，这对于四季度市场的影响是巨大的。您预期这次辩论双方会发表怎样的经济政策主张？

史教授：辩论将在美东时间9月10日晚9点（澳东时间9月11日早11点）进行，这次辩论会聚焦在经济政策上。现在看来，特朗普会强调减税，减少政府监管企业，加强政府内部监督，推动能源独立性，能源独立性政策会对美国经济以及整个世界的政治格局产生很大的影响。此外特朗普还会强调美国制造业复苏的政策。哈里斯方面还没看出有意义的经济政策，她提到的两种政策，第一种是违背经济学原理的政策，比如政府管制物价，另一种是拷贝特朗普的政策。这也说明民主党候选人对管理经济缺乏经验，这是华尔街非常担心的事。这次辩论非常关键，如果哈里斯辩论落入下风，基本没有赢得选举的可能。如果前瞻对四季度的影响，从华尔街的角度看，特朗普的经济政策应该是有利于经济发展的。如果哈里斯在辩论中讲的是违背宏观经济学的政策，那华尔街很可能不对此不买账，这对于美国四季度的经济会有负面影响。

Steven：欧洲央行本周将公布利率决议，众所周知欧洲央行有三大利率，您能为投资者展开解读一下三大利率分别代表什么吗？其中市场预期本次决议主要再融资利率将降低60个基点，央行存款机制利率将降低25个基点，为何会出现降息不同频的情况？

史教授：三大利率分别是：主要再融资利率（MRO），边际放贷利率（MLF）以及存款机制利率（DF），这三个利率之间是存在套利机会的，所以一般央行只会公布其中一个利率来避免套利行为。但欧洲央行除了公布利率外还有行政手段，这种管理方法有利有弊，因为欧盟需要经由多国同意来通过政策，一些小国家不同意欧洲央行的货币政策，所以欧洲央行进行了一定妥协。主要再融资利率：商业银行从欧洲央行贷款要支付的基准利率；边际放款利率：商业银行对市场进行贷款的最低利率；存款机制利率：银行将资金存在央行里的存款利率，通常比例为10%。在澳洲的话，第一个和第三个利率是一样的，在欧元区则是不一样的，所以会产生套利机会。因此欧洲央行有规定，商业银行从央行贷出来的钱是不允许存回央行的，如果MRO和DF不一样的话，会带来很多管理成本。本次利率决议之所以降息不同频的原因是欧洲央行想取得两个效果，第一，降低MRO是鼓励银行更多从央行贷款。第二，降低DF是不鼓励银行将资金存放在央行，而是放贷到市场上去。至于是否能起到这样的作用，还有待时间的检验。

Steven：近期国际油价的跌势较强，请问主要的原因是什么？另外我们注意到美国能源部已经开始逢低买入战略石油储备了，这是否意味着油价的底部即将出现，交易者也可以跟随抄底？

史教授：主要原因是全球经济增速放缓的预期，对于原油需求的担忧，其中比较重要的原因是中国经济的放缓。此外欧佩克+的产量协议会在10月份增加产出，所以需求减少，供给增加，油价就出现了下跌。加上特朗普提倡推动美国能源独立性，如果他在11月当选，必将会增加美国石油产量，上述三个因素加起来导致国际油价下跌。我个人认为这三个因素将会一直持续到今年年底，至于是否抄底，这取决于你的投资周期，但我个人认为油价在今年应该不太能够上扬，如果现在在低位进场就要做好持久战的准备。

Eightcap易汇首席分析师Steven交易策略推荐：

全球经济增速放缓以及欧佩克+将于10月增产导致油市供需关系变化，国际油价持续下挫。美油日线图，价格强势下穿70美元关口，直逼年内低位67.00–68.00区间。基本面看，美国能源部近期购买战略石油储备或短线内利多油价，且价格临近原油边际成本线65美元附近，油价底部显现或令空头获利了结。交易者可考虑在底部区间附近进场抄底，博取短线反弹，设置好止损位在65美元关口下方，同时做好保证金计算及仓位管理。